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美联储加息靴子落地 利率抬升对原油和燃料油走势影响几何?

时间:2018-10-25 上午 10:17:29来源:本站 作者:admin 点击:47次
北京时间9月27日凌晨,美联储货币政策决策机构——美国联邦公开市场委员会(FOMC)如期将基准利率上调25基点,从此前的1.75%-2%调高至2%-2.25%。这是继2018年6月加息25个基点后,美联储年内的第三次加息。也是2015年12月以来

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  北京时间9月27日凌晨,美联储货币政策决策机构——美国联邦公开市场委员会(FOMC)如期将基准利率上调25基点,从此前的1.75%-2%调高至2%-2.25%。这是继2018年6月加息25个基点后,美联储年内的第三次加息。也是2015年12月以来,美联储进行的第8次加息。

  美联储加息一方面表明美国经济发展良好,需求旺盛,对原油需求起到极大提振作用,另一方面,由于利率得以抬升,可能会使得美国原油产量再次增长,由于远期现金流折现值变低,会导致页岩油企业扩大生产,从而提高整个美国原油产量。页岩油企业本身负债率较高,但由于近一年内油价上涨力度较大,许多石油企业利用高油价优势还清了不少债务,同时也通过变卖不良资产和降本增效等措施来提高自身经营效率,所以利率抬升其实对石油公司影响不会太大,至少在目前80美金情况下,各大石油公司仍具有充足得现金流来进行钻完井工作。因此未来利率抬升后,反而会增大企业家对美国经济的信心,对原油实现扩大生产等措施,本周EIA库存数据刚刚发布,也显示原油产量达到1110万桶/日,比上周增加10万桶/日。

  EIA库存数据显示,美国截至9月21日当周EIA除却战略储备的商业原油库存增加185.2万桶至3.96亿桶,增加0.5%,预期减少112.6万桶,前值减少205.7万桶。汽油库存增加153万桶,前值减少171.9万桶;精炼油库存减少224.1万桶,前值增加83.9万桶。炼厂开工率下降至90.4%,环比上周减少5个百分点,大概率是九月份飓风影响及部分炼厂自身检修需求导致。

  整个九月份原油库存仍属于下降趋势,与过去同期相比,下降幅度要远超于预期,因此九月份油价整体上涨力度较强,但汽油库存却一直高于过去五年平均水平,汽油库存不断增加,使得我们今后对油价走势仍呈现谨慎态度,可能需求并非想象中那样强劲。

  此外,美国原油库存增加也并非真正美国国内需求强劲导致,而是由于原油进出口变化引起,根据最新EIA数据显示,上周美国原油进口减少22.2万桶/日至780.2万桶/日;上周美国原油出口增加27.3万桶/日至264万桶/日,连续3周录得增长。我们可以发现美国原油出口量呈现不断上涨趋势,这可能是考虑到伊朗受到制裁,为防止油价上涨过快,美国加大原油出口力度来弥补其缺口,另一方面,布伦特原油和WTI原油价差再次拉大,最高达10美金/桶,使得美国油气公司加大出口套利导致。

  近期WTI原油呈现贴水结构,近月合约价格高于远月价格,使得企业备库的成本增加,从而限制库存进一步增长。但整个月差呈现不断缩窄趋势,若未来月差结构一旦反转,可能会引起库存不断增加,从炼厂开工率情况以及EIA对未来库存预测情况来看,库存在第四季度呈现增加趋势的概率是非常大的,但美国如果依然加大原油出口情况,可能反而会导致库存再次下降,这当然对油价走势非常有利。

  近期新加坡380CST高硫燃料油市场基本面仍坚挺,归因于10月套利货供应减少。10月和11月纸货价差周二拉宽至一个月高位5.7美元/吨,触及8月24日以来最高水平。因原油价格走高,普氏新加坡380CST高硫燃料油估价平均价周二大涨至46个月高位474.08美元/吨,触及10月31日以来最高水平,彼时报476.05美元/吨。

  受国际油价大涨影响,INE原油与燃料油价差逐渐拉大,因此燃料油有补涨需求,目前价差达到268元/吨左右(按照吨桶比6.5计算)。由于国际原油与燃料油走势相关性极高,因此价差很难继续走阔。价差后期有不断收敛的可能,因此要么国际油价回调,要么燃料油继续上涨。

  受伊朗制裁问题,我们认为短期内国际油价大幅度下跌可能性很小,除非EIA库存超预期爆发性的增加。美国制裁伊朗已经导致伊朗供应量下降,而沙特阿拉伯和俄罗斯无意进一步增产填补伊朗空缺。即使增产,在时间上可能未能及时弥补伊朗和委内瑞拉的原油产出缺口。美国单方面原油增产力度有限,仍需要OPEC及俄罗斯大力增产才可能使得供应缺口得以弥补,因此我们认为未来燃料油仍有上涨空间,从技术角度上看,燃料油已冲破压力线,有望进入加速上涨阶段。

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