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中升控股给予买入评级 目标价20.9港元

时间:2018-8-17 下午 09:20:41来源:本站 作者:admin 点击:808次
毛利率短期存压,运营管理仍然优秀 收入增长 28.7%,净利润增长 35.5% 2018 上半年中升控股公司实现收入 493.1 亿元,同比增长 28.7%;毛利达 47.6 亿元,同比增长 24.7%;母公司拥有人应占净利为 18.4

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  毛利率短期存压,运营管理仍然优秀


  收入增长 28.7%,净利润增长 35.5%


  2018 上半年中升控股公司实现收入 493.1 亿元,同比增长 28.7%;毛利达 47.6 亿元,同比增长 24.7%;母公司拥有人应占净利为 18.4 亿元,同比增长 35.5%,基本每股收益为 0.81 元。


  新车销售及售后业务表现良好


  1)上半年公司车销量增长 23.8%至 18.2 万台,其中豪华品牌销量增长 39.2%,中高端品牌销量增长 12%,带动新车销售收入增长 29.1%。2)继续优化扩张渠道,上半年新开 15 家店铺并关停 7 家店铺,豪华品牌店铺数量增长至 164 台,占比提升至 55%。3)售后及精品业务收入增长 25.9%至 65.8 亿元,其中入场台次增长17.6%,由于豪华品牌占比提升及车龄上升,单车售后产值增长 7%。


  增值业务增长迅速


  公司增值服务收入快速增长 35.6%至 10 亿元,毛利贡献比重上升至 17.4%。其中金融渗透率提升至 48%、二手车交易量同比增长 38.7%、保险续保比例也在持续提升。预计今年二手车销量能保持 40%的高增长,在金融渗透率和续保比例的提升下,增值业务的收入和毛利贡献都将持续增长。


  毛利率存压,运营管理仍然优秀


  1)毛利率下降 0.3 个百分点至 9.7%,其中新车销售毛利率微降至 3.7%,主要由于豪华品牌毛利率下降 0.5 个百分点至 4.3%,中高端品牌毛利率上升 0.4 个百分点至 2.2%。2)上半年宝马、捷豹路虎等品牌毛利率同比下降明显,降关税导致的市场观望也影响了豪华品牌的毛利率。虽然奔驰品牌毛利率稳定,雷克萨斯品牌毛利率有所提升,但收入占比最大的奔驰产品周期已过,预计短期内新车毛利率提升压力仍然较大。3)由于店数增长和(88.3, 0.80, 0.91%)中期备货,公司存货有所上升,但周转天数稳定且大部分库存为新车,不影响运营效率。此外,期间费用率同比微降至6.6%,保持良好表现。


  调整目标价至 20.9 港元,买入评级


  公司新车销售及售后业务表现符合预期,虽然短期内面临毛利率压力,但运营管理能力仍然优秀。调整公司目标价至 20.9 港元,为 2018 年每股预测 10 倍市盈率,较现价有 22%上升空间,维持买入评级。


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